发布时间:2026-07-10 18:14
7月10日,港交所的上市锣声为滨州资本市场落下了一块里程碑:滨化股份正式登陆港交所主板,成为全市首家实现“A+H” 双平台布局的企业!从2025年10月递表到今日挂牌,261天的赴港之路走到终点,但市场给出的反应,却比预想中更有戏剧性。招股阶段的滨化股份,7家基石投资者阵容里,本土资本分量格外抢眼:同处滨州的魏桥系港股平台中国宏桥现身其中,鲁花集团旗下投资平台鲁花道生赫然在列,Aurora SF背后则是滨州市国资委全资控股的滨州国投,产业龙头、民生巨头、市级国资齐聚,俨然一场山东本土资本的集体捧场。7家机构合计锁定约1.12亿股,占本次总发售量的32%,给发行托足了底气。散户端的热度更是火爆。香港公开发售部分最终录得227.58倍超额认购,共收到近8.9万份有效申请,回拨后公开发售占比提升至10%。
一边是产业资本集体站台,一边是散户疯抢,叠加3.48港元的发行价接近3.05-3.59港元招股区间的上限,上市前的市场情绪几乎被拉满。
可真正挂牌当日,行情却急转直下。滨化股份H股开盘直接报2.74港元,较发行价大跌21.26%,早盘最低下探至2.64港元,最终收盘报2.83港元,全日下跌18.68%,每中一手的投资者账面浮亏约650港元。在此之前的暗盘交易中,该股就已经提前破发,跌幅与开盘价基本持平。
一边是资本捧场、散户疯抢的热闹,一边是首日破发、市值缩水的冷清,这种冰火两重天的反差,恰恰戳中了传统化工企业赴港上市的核心矛盾:产业价值被认可,但估值逻辑不一定买账。本土资本的集体站台,从来不是简单的“人情往来”,而是算得清清楚楚的产业账。
魏桥与滨化同为滨州龙头,前者正全力布局新能源与轻量化材料,后者手握绿电项目与高端化工产能,无论是绿电消纳还是化工原料配套,都有极强的协同空间。鲁花的入局更不是跨界玩票,滨化是国内食品级片状烧碱的绝对龙头,市场份额高达71.9%,而食品级烧碱正是食用油精炼环节的核心原料,这笔投资本质是对上游核心供应链的绑定。至于滨州国投的加持,既是国资对本土龙头转型的背书,也是滨州化工产业向高端升级的官方注脚。
支撑这份底气的,还有滨化实打实的行业地位。这家始建于1968年的老牌化工企业,深耕行业58年,目前已是国内最大的粒状烧碱、食品级片状烧碱、三氯乙烯、四氯乙烯及氯丙烯生产商,对应市场份额分别达38.1%、71.9%、36.0%、41.4%、23.8%,同时也是国内第二大环氧丙烷生产商,在三百多家企业的氯碱赛道里稳居第一梯队。最关键的转型故事,目前还停留在“远水难解近渴” 的阶段。招股书中被反复强调的湿电子化学品、G5级电子级氢氟酸,是滨化冲击高端估值、讲国产替代故事的核心抓手,公司也是国内少数能量产适配14nm以下制程G5级氢氟酸的企业。但现实数据是,2025年这块业务营收仅6300余万元,占总营收比重不足0.5%,现有产能6000吨即便满产满销,对整体业绩的拉动也极为有限。规划中的阳信1.7万吨高端电子化学品项目,要到2026年底才能完成中交,业绩兑现至少要等到2027年。
港股投资者向来 “不见兔子不撒鹰”,没有实打实的收入利润支撑,再动听的国产替代故事,也很难兑换成估值溢价。国际配售仅4.26倍的认购倍数,早已提前暴露了机构的谨慎态度。90% 的股份由机构承接,但认购热度远不及散户,也意味着上市后的抛压承接力有限,放大了首日的价格波动。但如果只盯着首日破发就断言上市失败,显然是看短了。
对滨化而言,赴港上市从一开始就不是为了炒一波股价,而是为转型拿到一张国际资本的入场券。
11.6亿港元的募资净额,每一笔都精准对应着董事长于江主导提出的 “北鲲计划” 转型方向,与 “科技滨化、数字滨化、国际滨化、幸福滨化” 的发展路径高度契合:四成资金投向北海经济开发区的源网荷储一体化项目,这个山东省首批试点项目涵盖风电、光伏与储能,建成后北海生产基地绿电自给率将超过60%,年自发自用电量达4.24亿千瓦时,既能直接压降能源成本,也能构建低碳竞争壁垒,从根源上对冲周期波动。三成资金用于研发体系升级,配套人才引进与技术攻关,为高端新材料布局打基础。一成资金加码高端电子化学品产能,推进阳信项目落地,剩下一成用于拓展海外销售网络与产能布局,其余补充营运资金。
今年一季度的数据已经印证了出海的潜力:外销收入从去年同期的1亿余元直接冲到7.9亿,占总营收比例拉至两成,氯碱与碳三碳四产品的出海渠道已经跑通。港股的国际化平台,正是对接海外客户、推进埃及等海外产能布局的最佳支点。
与此同时,上市当日滨化股份就被调入港股通标的,北向资金的接入也为长期流动性提供了托底。对滨州这座城市而言,首家A+H企业的意义,远不止一天的股价涨跌。它为本地制造业企业趟出了一条对接国际资本市场的路径,也为传统化工产业的转型升级,搭起了更高的资本跳板。
敲钟的高光总会散去,真正的考验才刚刚开始。老乡的站台能托住发行的底气,却改不了市场的估值规律;行业龙头的地位能守住基本盘,却换不来提前兑现的成长溢价。接下来的两三年,源网荷储项目能不能如期落地降本,电子化学品产能能不能顺利释放并打入头部供应链,海外市场能不能持续高增,这些问题的答案,才是决定滨化能否从纯周期化工股切换为 “周期 + 成长” 双逻辑的核心,也是H股股价能否走出破发阴影的关键。
毕竟在资本市场,所有的故事最终都要靠业绩兑现。
而对这家陪伴了滨州半个多世纪的老牌企业来说,港股上市从来不是终点,而是向绿色、科技、国际化转型的新起点。加油!
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